軟硬結合的Google，已經有了與OpenAI、輝達一決高下的資本，其強大程度超過了很多人的想像。1 營收突破4000億美元前不久，Google母公司Alphabet（下稱：Google）公佈了2025年第四季度業績以及2025年全年財報。資料顯示，2025年第四季度，Google總營收錄得1138.28億美元，同比增長18%，淨利潤345億美元，同比增長30%；稀釋每股收益2.82美元，同比增長31%，三項核心指標均超出華爾街一致預期。從2025年全年來看，Google總營收規模達到4,028億美元，同比增長15%，Google也成為歷史上首家年營收突破4,000億美元的科技公司。淨利潤方面，Google2025年淨利潤達到1321.7億美元，同比增長32%，主要得益於AI技術落地與Google雲業務的高速擴張。對此，Alphabet首席執行長桑達爾·皮查伊在財報聲明中表示，2025年第四季度對於Google來說是“一個表現極為出色的季度”，公司年度營收首次突破4000億美元，搜尋、雲與訂閱業務實現了持續擴張。同時，Gemini應用也實現了顯著的規模與深度增長，月活躍使用者達到7.5億，更關鍵的指標是使用者參與度的躍升，包括使用頻率、會話深度和使用者留存率在全球各平台均顯著改善。從營收構成上看，Google主營業務共分為Google服務、Google雲以及Google其他投資（人工智慧、機器人、自動駕駛汽車、醫療）三部分；其中，Google服務又分為廣告業務和Google其他（Google Play、硬體、YouTube訂閱收入）兩部分，而廣告業務主要由搜尋、YouTube和網路聯盟廣告三部分組成，屬於Google最為核心的基本盤業務。財報顯示，2025年第四季度，Google搜尋廣告業務實現營收630.73億美元，同比增長16.7%，超過分析師預期的614億美元，基本盤表現穩健。對此，Google管理層在電話會議中表示，搜尋業務的繁榮主要得益於垂直領域的繁榮，尤其是零售業拉動了廣告商表現。Google雲業務實現營收176.64億美元，同比增長48%，這一增長遠高於雲端運算行業平均增速，同時也明顯優於競爭對手微軟Azure的同期表現。截至2025年年末，Google雲的年化營收已經超過700億美元，未履行訂單金額高達2400億美元，同比增長超一倍，主要由企業AI基礎設施、企業AI解決方案以及核心Google雲平台產品需求激增驅動。在營收保持高增長的同時，Google雲業務盈利能力也有了明顯的提升。2025年第四季度，Google Cloud營業利潤率從上一年的17.5%飆升至30.1%，營運利潤達53.13億美元，同比增幅高達154%。在經歷了數年的高資本投入之後，Google雲業務已經迎來收穫期。其他業務方面，YouTube廣告實現營收114億美元，同比增長9%，略低於市場預期的118億美元。有分析認為，2024年同期的美國大選所帶來的政治廣告高基數效應成為油管廣告本季度營收不及預期的一個主要原因。以YouTube會員訂閱、Google Play以及Pixel硬體等為主的其他收入共實現營收136億美元，主要得益於YouTube會員以及Google One等業務的增長。包括自動駕駛公司Waymo以及生命科學部門Verily等在內的非核心業務部門（Other Bets）實現銷售收入3.70億美元，較上年同期（4億美元）下降8%，淨虧損高達36億美元，主要是因為Waymo在本季度確認了21億美元的員工股權補償費用。而就在四季度財報發佈的前幾天，Waymo宣佈完成160億美元新一輪融資，投後估值達1,260億美元，Waymo也成為全球首家估值突破千億美元的Robotaxi超級獨角獸。2 資本開支翻倍引爭議整體來看，在AI的助力之下，Google四季度業績全面超出此前的市場預期。然而，由於公司2026年資本支出（1750億至1850億美元）同樣大幅超出了投資者的預期，Google股價在財報公佈之後一度下跌超過6%，Google的長期主義與華爾街的業績短視再次迎來一次重大分歧。資料顯示，2025年第四季度，Google資本支出達到279億美元，較去年同期的143億美元接近翻倍。2025年全年，Google資本開支最終錄得914.5億美元，較上一年同期（525億美元）增長77%。由此計算，Google2026年度資本開支增幅接近100%。對此，GoogleCEO桑達爾·皮查伊在財報電話會議上表示，對AI的投入和相關基礎設施建設正在全面帶動營收和增長。為滿足客戶需求，並把握未來不斷擴大的發展機遇，預計2026年資本支出將在1750億至1850億美元之間，這筆支出主要用於伺服器和資料中心基礎設施，以支援人工智慧的發展。近年來，二級市場投資者已經先後多次對於Google的高資本開支表示“不滿”。2024年上半年，Google資本開支達到250億美元，同比幾乎翻倍。出於投資者對其資本支出過高的擔憂，Google股價在2024年第三季度經歷了明顯的下滑，總市值蒸發超過5000億美元。2024年第四季度財報資料顯示，Google當季資本支出達到140億美元，同比增長30%，明顯高出了此前約130億美元的指引。與此同時，為了應對高性能計算晶片供給不足的問題，Google決定在2025年大力加碼資本開支用於擴展AI基建，預計資本開支高達750億美元，比普遍預期的588億美元高出約30%。財報公佈次日，Google股價跌超7%，市值一夜時間蒸發超過1800億美元。但從事後來看，投資者對於Google“過度投資”的擔憂明顯有些杞人憂天。從2025年全年來看，Google實際的資本開支金額（914.5億美元）已經大幅超出了最初的預期資料（750億美元），但這並沒有阻礙Google業績的超預期增長以及股價的飆升。2025年全年，Google股價累計上漲約66%，創下自2009年金融危機以來的最佳年度表現，並與輝達一同躋身4兆美元市值俱樂部。事實上，自ChatGPT橫空出世以來，有關搜尋引擎將被顛覆的討論便不絕於耳，Google也被貼上了“中年危機”的標籤。然而，所謂Google將淪為“下一個雅虎”的擔憂並沒有成為現實。相反，隨著Gemini 3大語言模型、Nano Banana圖像生成模型、Veo3視訊生成模型以及TPU晶片等一系列重磅產品的推出，崇尚長期主義的Google最終還是奪回了AI技術制高點，公司股價也隨之飆升。而正如研究機構DA Davidson的分析師Gil Luria所說，“Google雲的增長遠超預期，而且更重要的是，這是幾年來首次超過微軟Azure的增長速度。這似乎證明了，Google增加資本支出是合理的。”3 從Gemini 3到TPU晶片2025年11月19日，Google正式推出了最新的Gemini 3系列人工智慧模型，並同步上線Gemini 3 Pro預覽版。據悉，Gemini 3配備100萬token上下文窗口，在圖像、視訊、音訊與程式碼的深度融合處理上實現了里程碑式的突破，讓AI具備理解複雜場景、跨模態分析與自主執行任務的綜合能力。在一項涵蓋專家知識、邏輯推理、數學及圖像識別等多科目的測試中，Gemini 3得分均顯著領先於包括ChatGPT在內的其他公司的最新模型。憑藉著躍進式的得分提升、強大的多模態理解力、更加多樣化的UI以及驚豔的前端能力，Gemini 3被廣泛認為是當前性能頂尖的AI模型之一，同時也被視為Google在AI競賽中重新佔據高點的重要節點。事實上，從上一代Gemini 2.5開始，Google在“前沿模型”上的實力就已經逐步追上甚至超越競爭對手。而隨著Gemini 3 Pro的推出，Google更是有了與OpenAI正面PK的實力。對此，就連矽谷大佬、軟體公司賽富時（Salesforce）首席執行長馬克·貝尼奧夫（Marc Benioff）曾公開表示，Gemini 3在推理、速度和多模態能力方面實現了“瘋狂”的飛躍，其本人在Gemini 3上僅花了兩小時後便不想再回到ChatGPT。與此同時，Google還同步推出了全新的AI開發平台Google Antigravity，為開發者提供建構自主智能體（Agent）的全端工具鏈。通過該平台，開發者可以更輕鬆地建構具備任務規劃、工具呼叫和多步驟執行能力的AI應用，推動AI從“助手”向“合作夥伴”轉變。財報資料顯示，截至2025年年末，Google Gemini月活使用者突破7.5億，較2025年Q3淨增1億，距離ChatGPT（月活8.1億）只有6000萬人的差距。此外，在企業客戶的維度上，Gemini還成功幫助Google拿下了蘋果這一重量級客戶，引發行業巨震。2026年1月12日，蘋果與Google發佈聯合聲明，宣佈達成多年合作協議。根據協議，下一代蘋果基礎模型（Apple Foundation Models）將基於Google的Gemini模型及其雲技術建構，這些模型將為未來的蘋果智能功能提供支援，包括今年即將推出的更加個性化的Siri。在這一重磅消息的刺激下，Google市值首次突破4兆美元大關，成為繼輝達、微軟、蘋果之後的第四家突破4兆美元的上市公司。值得注意的是，Gemini 3使用的是Google自家TPU晶片，而非驅動OpenAI系統的輝達晶片。因此，Gemini 3的成功一度讓二級市場產生了“TPU恐慌”。2025年11月25日，輝達股價早盤大跌超7%，總市值一日內蒸發1150億美元。如果說Gemini 3的發佈讓Google在大模型領域成功逆襲，那麼TPU晶片的外供又讓Google有了叫板輝達的資本。據悉，Google加速器TPU（Tensor Processing Unit，張量處理單元）是Google自主研發的人工智慧專用晶片，主要用於加速機器學習和AI計算任務。2015年，Google第一代TPU在極度保密狀態下問世，此後主要為搜尋、Gemini模型等內部服務所設計，已形成強大的內部需求閉環。2023年10月，Google第七代TPU（TPU v7，代號Ironwood）正式問世，其性能較第六代TPU提升了10倍，單晶片算力達到1 exaFLOP（FP8精度）。有資料顯示，TPU v7在推理能效上較輝達A100提升1.9倍，更適配Agent型AI的即時計算需求。此外，作為TPU歷史上第一款專用推理晶片，GoogleTPU v7具有更為明顯的成本優勢。伯恩斯坦研究資料顯示，同等算力下TPU的能耗成本比輝達H100低42%，硬體採購價僅為後者的50%-70%。因此，對Meta等年算力支出超百億美元的科技巨頭而言，轉向TPU就意味著每年節省數十億美元。2025年10月，AI創業公司Anthropic宣佈將使用多達100萬個GoogleTPU晶片來訓練其Claude大模型，總價值達到數百億美元。除了Anthropic之外，GoogleTPU的外部客戶名單還包括蘋果、Meta、Cohere等巨頭。摩根士丹利最新研報資料顯示，GoogleTPU在2027年的產量預測從約300萬塊大幅上調至約500萬塊，增幅約67%，TPU外銷正成為Google一項前景廣闊的新業務。在AI軍備競賽日益白熱化的背景下，Google憑藉高強度的研發投入以及創新的AI技術堆疊模式（AI infrastructure、Models、AI Platform、AI Agents）構築了獨特的算力護城河，在TPU晶片、人工智慧超級電腦架構、軟體以及大模型等各個層面均保持著極強的競爭力，進而擁有了“拳打OpenAI，腳踢輝達”的實力。顯然，軟硬結合的Google已經有了與輝達一決高下的資本，其未來發展值得進一步期待。 (礪石商業評論)
